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CFA筆記-GDP

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2021/12/11

主體1 1. 歡迎來到 CFA 筆記 2. 2020 年版第 1 級第 2 卷 3. 經濟學主體二 4. 首先介紹賽局理論 5. NASH均衡 6. 指的是 7. 在競賽中 8. A與B二人有1和2兩種選擇 9. 假設A選1的時候 10. B選1比較有利 11. 而A選2的時候 12. B還是選1比較有利 13. 就可以確定B會選1 14. 當B選1的時候 15. A選2會比較好 16. 就得到NASH均衡 17. B選1 18. A選2 19. 在其中一方 20. 不動的情況下 21. 另一方更換 22. 就會蒙受損失 23. 所以沒有人 24. 會單方面更換選擇 25. 這個狀態稱為NASH均衡 26. 27. 接著來看GDP 28. 名目GDP 29. 是一年期間 30. 國內所有提供產品、服務的總和 31. 也就是總產出output 32. 或是支出expenditure 33. 或是國內民眾、公司、國家的總收入income 34. 以當前價格計算 35. 包含通膨影響 36. 所以可能會有誇大 37. 而實質GDP 38. 則扣除通膨 39. 40. GDP Deflator :

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CFA筆記-寡占、經濟利潤

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2021/12/05

主體1 1. 歡迎來到 CFA 筆記 2. 2020 年版第 1 級第 2 卷 3. 經濟學主體二 4. 經濟學 5. 所講的成本 6. 是經濟成本Economic Cost 7. 也就是會計成本+機會成本 8. 它已經把「如果你去投資別的標的」 9. 「可能獲得的報酬」 10. 算在成本內 11. 經濟學所講的利潤 12. 是經濟利潤Economic Profit 13. 等於會計利潤-機會成本 14. 也就是會計收入-經濟成本 15. 所以當經濟利潤=0時 16. 會計利潤不等於0 17. 你可能享有每年15%的報酬 18. 只是做別行最高也是賺15% 19. 因此扣掉機會成本後=0 20. 所以 21. 當完全競爭市場 22. 長期均衡時 23. 經濟利潤=0 24. 邊際成本=平均成本=價格 25. 因為邊際成本遞增 26. 超過此數量 27. 邊際成本就會高於平均成本 28. 使得平均成本上升 29. 所以此時也是平均成本的最低點 30. 在平均成本最低點以前 31. 增加產量會使平均成本下降 32. 是規模經濟 33. 在平均成本最低點以後 34.

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CFA筆記-Giffen Goods

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2021/11/27

主體1 1. 歡迎來到 CFA 筆記 2. 2020 年版第 1 級第 2 卷 3. 經濟學主體二 4. 季芬財 5. 指的是 6. 一種劣等財 7. 當價格上漲時 8. 需求量反增 9. 所以需求曲線斜率為正 10. 原因是羅伯特季芬 11. 在十九世紀愛爾蘭大饑荒時 12. 觀察到 13. 馬鈴薯漲價 14. 但需求量卻增加 15. 因為人們買不起肉類 16. 17. 再看到邊際收入 18. 邊際收入的定義 19. 是增加的總收入 20. 除以增加的銷售量 21. 當降價 22. 銷售量增加. 23. 降價所得到的邊際收入 24. 會低於你降低後的價格 25. 因為不是只有多銷售的商品降價 26. 是連原本銷售的商品都降價 27. 假設一瓶飲料原價20元 28. 可以賣10瓶 29. 打六折後售價20*0.6=12元 30. 可以賣50瓶 31. 打折後總收入是 32. 12*50=600 33. 打折前總收入是 34. 20*10=200 35. 增加的收入是600-200=400元 36. 除以增加銷售量50-10=40瓶 37. 算出邊際收入400元/40瓶=10元 38

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CFA筆記-利率曲線

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2021/11/21

主體1 1. 歡迎來到 CFA 筆記 2. 2009 年版第 1 級第 5 卷 3. 權益和固定收益主體二 4. 今天介紹不同殖利率曲線 5. 第一種，Par yield curve 票面利率曲線 6. 7. 當債券以面額出售時 8. 到期殖利率 9. 等於票面利率 10. 例如一張有5期 11. 面額100元的債券 12. 售價100元 13. 票面利率5% 14. 那麼計算出到期殖利率也是5% 15. 16. 因此，Par yield curve 票面利率曲線代表一條 17. 以面額出售的有利息債券 18. 不同時間的到期殖利率曲線 19. 但是它對於所有現金流 20. 也就是每一期的利息 21. 都用同一個折現率(也就是到期殖利率)折現 22. 23. 第二種Spot rate curve即期利率曲線 24. 即期利率 25. 是將一張債券拆解 26. 分成每一期利息和本金 27. 個別用該時間點的殖利率折現 28. 個別時間點的殖利率 29. 就是即期利率 30. 例如5期的債券 31. 拆解成5期利息和1期本金 32. 例如其中第2期利息 33. 就是一張「債券」 34

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CFA筆記-Z-spread

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2021/11/14

主體1 1. 歡迎來到 CFA 筆記 2. 2009 年版第 1 級第 5 卷 3. 權益和固定收益 4. 第65章收益率計算方法主體二 5. 今天介紹利差 6. 因為公司債的風險高於美國公債 7. 所以殖利率會比較高 8. 而高出的數值 9. 就是利差 10. 利差有3種 11. 第一種叫做名目利差Nominal Spread 12. 一張五年後到期的公司債 13. 與五年到期的公債 14. 在某時間點 15. 例如第5年的利差 16. 就是名目利差 17. 第二種叫Z利差 Z-Spread 零波動利差 18. 它考慮即期利率曲線上的每一個時間點 19. 例如第6個月、第12個月到第5年 20. 每個點的利差 21. 比較常被使用 22. 若給你一組公債的即期利率 23. 而你有公司債的價格、票面利率、到期時間 24. 要計算它的零波動利差Z-Spread 25. 只能用代入法 26. 猜一個Z-Spread數值 27. 直到算出來的價格等於公司債價格為止 28. 29. 第三種是期權調整利差OAS (Option adjusted Spread) 30. 期權調整利差 = Z利差 -

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CFA筆記-bootstrapping

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2021/11/07

主體1 1. 歡迎來到 CFA 筆記 2. 2009 年版第 1 級第 5 卷 3. 權益和固定收益 4. 第65章收益率計算方法主體二 5. 對於沒有違約風險的債券 6. 如美國公債 7. 因為每個到期時間的利率不同 8. 要得到即期利率 9. 也就是每一期的殖利率 10. 例如10年期公債 11. 每期半年 12. 第1期的殖利率是多少 13. 第2期是多少… 14. 到第20期的殖利率是多少 15. 藉此計算債券的現值 16. 其中你需要20個數值 17. 但能取得的只有2年、5年、10年期公債殖利率 18. 也就是你只有3個數值 19. 此時我們使用bootstrapping 20. 也就是自助法，字義是綁靴子 21. 用「內插法」把中間的空格填滿 22. 概念是殖利率與到期時間成正相關 23. 期間越長，殖利率越高。 24. 如果2年期公債殖利率是2% 25. 5年期公債殖利率是5% 26. 根據此假設，計算出第4年的公債殖利率就是4%。 27. 28. 一張有配息的債券 29. 例如它有20期利息 30. 可以把它拆解成 31. 20期利息 32. 與1個本金 33

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CFA筆記-銀行折現收益率

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2021/10/30

主體1 1. 歡迎來到 CFA 筆記 2. 2009 年版第 1 級第 5 卷 3. 權益和固定收益 4. 第65章收益率計算方法主體二 5. CFA的指定計算機 6. 是德州儀器的財務計算機BA II 7. 在使用時 8. 可以輸入配息次數、殖利率、配息金額、到期價值來計算現值 9. 也可以用市價去推算殖利率等 10. 在計算市價時 11. 假如你投資127元 12. 到期贖回100元 13. 那麼你的現值PV要輸入為”-“號 14. 因為錢從你手中流出 15. 而到期價值FV要輸入+號 16. 因為錢流入 17. 配息金額也是+號 18. 因為錢也流入， 19. 算出結果才對。 20. 21. 在計算等值收益率時 22. 先用複利的方式 23. 計算出半年利率 24. 再X2 25. 就可以得到等值收益率 26. 若是一年配息一次’ 27. 要先開2次方算出半年利率 28. 再X2算出等值收益率 29. 若每月配息一次 30. 要先將每月配息6次方得到半年利率 31. 再X2算出等值收益率 32. 33. 銀行折現收益率 34. 用於計算國庫券收益率 35

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CFA筆記-等值收益率、到期收益率

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2021/10/24

主體1 1. 歡迎來到 CFA 筆記 2. 2009 年版第 1 級第 5 卷 3. 權益和固定收益 4. 第65章收益率計算方法主體二 5. 當期收益率(current yield) 6. =票面利率/市價 7. 其缺點是未考慮資本利得或虧損 8. 例如以市價112元買入 9. 到期時只能贖回100元 10. 資本虧損12元 11. 12. 到期收益率(Yield to maturity) 13. 一張債券 14. 你有市價、票面利率 15. 配息次數，與面額 16. 假設你持有到到期 17. 而且收到的配息全部再投入購買此債券 18. 用這些參數 19. 去回推的折現率就是到期收益率 20. 你把一筆錢放定存 21. 一年會有幾%的利息 22. 同樣的道理 23. 你把這筆錢放在債券 24. 一年會有幾%的利息 25. 這就是到期收益率 26. 27. 等值收益率(bond-equivalent yield) 28. 把某個利率換算成年利率 29. 例如你半年可以賺3%的報酬率 30. 那相當於一年可以賺6% 31. 這6%就是債券等值收益率 32. 一張短於一年的債券 33

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CFA筆記-本息分離債券、套利

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2021/10/09

主體1 1. 歡迎來到 CFA 筆記 2. 2009 年版第 1 級第 5 卷 3. 權益和固定收益 4. 第64章債券估值主體二 5. 本息分離債券 6. 英文簡寫是STRIPS 7. (全名是Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securitues) 8. 我購買一張美國公債 9. 假設它有20期利息 10. 最後歸還本金 11. 交易商可把這20期利息和本金拆開賣 12. 變成21種商品 13. 轉賣給投資者 14. 假設我知道未來20期的即期利率(Spot rate) 15. 用即期利率算出的價格 16. 稱為無套利價格 17. 第一種套利方法 18. 若市場價格高於無套利價格 19. 套利者可以購買拆解後的商品 20. 重組成債券 21. 再出售 22. 這將使市價下跌 23. 直到市價等於無套利價格 24. 第二種方法 25. 當市價低於無套利價格 26. 交易者購買整張債券 27. 拆解後 28. 再以無套利價格賣出 29. 使得市價上漲 30. 直到市價等於無套利價格 31. 開場 2

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CFA筆記-全價、淨價、應計利息

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2021/10/02

主體1 1. 歡迎來到 CFA 筆記 2. 2009 年版第 1 級第 5 卷 3. 權益和固定收益 4. 第64章債券估值主體二 5. 假設市場利率為8% 6. 有一張債券，票面利率10% 7. 它的價格將高於面值，稱為溢價債券 8. 另一張債券，票面利率6%，低於市場利率 9. 折現後，價格低於面值，稱為折價債券 10. 假設市場利率不變 11. 越接近到期日， 12. 溢價債券的價格會下降 13. 折價債券的價格會上升 14. 直到到期日，兩者價格等於面值 15. 16. 在兩次配息中間購買債券 17. 如何估算價值 18. 債券的估值是日後配息與本金折現後的總合 19. 假設配息週期為180天 20. 交割日距離下次配息60天 21. 那麼算出omega =60/180 = 0.33 22. 這是交割日距離下次配息的週期數 23. 假如omega=0 24. 那下次配息折現金額=配息/(1+折現率)0 25. 假如omega = 1 26. 那麼下次配息折現金額=配息/(1+折現率)1 27. 因此當omega=0.33 28.

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CFA筆記-股票的預期報酬

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2021/09/26

主體1 1. 歡迎來到 CFA 筆記 2. 2009 年版第 1 級第 5 卷 3. 權益和固定收益 4. 第56章證券估值簡介 5. 第60章債券的特色主體二 6. 計算股票的預期報酬率 7. 假設你有無風險報酬率 8. 與市場報酬率 9. 與股票的beta值 10. 可以計算出股票的預期報酬率為 11. 無風險利率+beta值*(市場報酬率-無風險報酬率) 12. 13. 無風險利率可以設為GDP成長率 14. 因為資金的成長速度至少要和經濟成長速度一樣快 15. 16. 防禦型的公司 17. 可以在景氣不好時維持獲利 18. 例如：公用設施、民生必需品等。 19. 20. 提前贖回條款 21. 有些債券有提前贖回條款 22. 當市場利率下跌 23. 發債人可以贖回債券 24. 將票面利率調低 25. 重新發行 26. 它會設定一個贖回價格 27. 對發債人，這相當於一種買權 28. 29. 延遲贖回 30. 債券發行一段時間後 31. 發債人才可贖回債券 32. 稱為延遲贖回 33. 開場 2. 最後來看威騰電子2020年年報 1. 它是一家半導體製造商 2

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CFA筆記-無限期股利折現模型

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2021/09/19

主體1 1. 歡迎來到 CFA 筆記 2. 2009 年版第 1 級第 5 卷 3. 權益和固定收益主體二 4. 無限期股利折現模型 5. 假設一家公司 6. 它未來每年股利都以相同比率g成長 7. 你要求的報酬率為k 8. 假設你永遠持有該股票。 9. 股票的內在價值等於折現後的，未來股利的總合 10. 無窮等比級數公式為：級數和=首項/(1-公比) 11. 首項為明年的股利/(1+k) 12. 公比為(1+g)/(1+k) 13. 因此股票內在價值=明年的股利/(k-g) 14. 只要k或g有一小小的變動， 15. 都將大幅影響估值。 16. 而要符合永遠穩定成長的條件，更是難上加難。計算股利成長率 17. 若一家公司股利發放率越低 18. 就有越多股東權益可以再投資 19. 所以盈餘成長越快 20. 也會使股利成長越快 21. 股東權益成長的速度是ROE，股東權益報酬率 22. 所以股利成長率=ROE*保留盈餘率(也就是1-股利發放率) 主體二 23. 如何計算P/E值？ 24. 假設股價=內在價值 25. 代入無限期股利折現公式 26. P/E值=股價/每股盈餘 27

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CFA筆記-股利折現模型

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2021/09/12

Welcome to CFA Note Example explain Level 1 2009 Volume 5 Equity and fixed income 主體1 1. DDM is Dividend Discount Model. 2. It assumes the value of the stock is the discounted dividends payed in the future. 3. The discount rate is, for example. 4. The 10-year government bond is deemed to be no risk. 5. Average people invest for a period of 5 to 10 years. 6. If the 10-year government bond rate of return is 7%. 7. You assume the stock has a risk premium of 3%. 8. The discount rate, i.e. the required

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五分鐘看懂財務報表-羅技(LOGI)2021年年報

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2021/09/04

LOGI羅技2021 開場 1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表 2. 今天來看羅技2021年年報 3. 我最近買了羅技的無線鍵盤滑鼠組。 4. 購買之前，在ptt上搜尋，網友一面倒推薦羅技的鍵盤。 5. 提供五年保固，損壞可換全新品。 6. 使用後也覺得設計簡約、堅固耐用。 7. 更換的原因，是使用舒適度的問題。 8. 在使用筆電時，螢幕要與眼睛同高。 9. 鍵盤要與手肘同高，背脊挺直。 10. 姿勢比較端正，也更加舒服。 11. 因此，無線鍵盤、滑鼠是必要的。 12. 只要這種需求持續存在，我想羅技的生意也能持續做下去。 13. 所以我選擇研究羅技的年報。主體1 14. 羅技提供電腦周邊配件如鍵盤、滑鼠，與其他數位產品。 15. 兩位史丹佛大學研究所的同學丹尼爾‧柏瑞、皮耶路易吉，與工程師賈科莫·馬里尼，在瑞士洛桑創立羅技。 16. 羅技現任董事長為Bracken Darrell，曾任惠而浦副總裁，哈佛大學企管碩士。主體2 1. 羅技的營收比例中，電競佔23%，視訊配件佔19%，鍵盤、滑鼠佔15%，指向裝置佔13%。 2

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五分鐘看懂財務報表-中再保(2851)2020年年報

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2021/08/28

2851中再保開場 1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表 2. 今天來看中再保2020年年報 3. 中再保提供產險、壽險的再保險。 4. 保險業提供一般意外時的理賠，但當大規模的天災發生時，理賠的金額恐將超出負荷，因此，他們會向再保險公司投保，分散風險。 5. 中再保董事長為楊誠對，紐約保險學院企管碩士。 6. 中再保由財政部設立，於2002年民營化，長榮持股59%，為最大股東。主體1 1. 台灣有3家再保險公司，中再保、美國再保險、柯隆再保險。主體2 1. 中再保的營收比例中，國內業務佔80%，國外業務佔20%。 2. 其中，財產保險佔84%，壽險佔16%。 3. 營收中，任意汽車險佔27%，火險佔20%。主體3-資產負債表 1. 來到資產負債表 2. 總資產為420億元甲、國內外債券達110億。乙、國內上市櫃股票達20億。 i. 持有陽明海運2.3萬張，每股成本20.7元，現在已經137元。丙、再保險合約資產佔60億 3. 總負債為293億元甲、保險負債佔284億元。 4. 股東權益為134億元。主體4-損益表 1. 來到損益表 2. 營收為176億元。 n

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五分鐘看懂財務報表-旺旺保(2816)2020年年報

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2021/08/21

2816旺旺保開場 1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表 2. 今天來看旺旺保2020年年報 3. 旺旺保提供產險，與壽險的差別是，產險針對財物，而且一年一約。 4. 旺旺友聯產物保險，前身為力霸集團的友聯產險，由於力霸掏空案，出現經營危機，轉由蔡衍明的旺旺集團經營。 5. 旺旺保董事長為洪吉雄。 6. 主要股東中，蔡衍明旗下公司就佔了64%股權。主體1 主體2 1. 旺旺保的營收比例中，其他財產保險佔34%，例如：銀行保險等 2. 而責任保險佔27%，責任保險是，當事故發生，造成第三人之損害，而被保險人有責任賠償時，由保險公司代為賠償。 3. 保險裡面，第一人是保險公司，第二人是你，第三人是受損害者。主體3-資產負債表 1. 來到資產負債表 2. 總資產為177億元甲、國內上市櫃股票達39億。乙、再保險合約資產佔39億 i. 再保險，就是保險公司向另一家保險公司買保險。 ii. 有點像把簽到的保單，轉讓給另一家保險公司，這種行為被稱為「分出」。 iii. 而承接其他公司的再保險，則稱為「分入」。 3. 總負債為118億元甲、保險負債佔103億元。 4

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五分鐘看懂財務報表-全漢(3015)2020年年報

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2021/08/13

3015全漢開場 1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表 2. 今天來看全漢2020年年報 3. 全漢董事長為鄭雅仁，為大同大學畢業。 4. 鄭雅仁於2006年，曾因炒股被起訴。 5. 手法是，假設賣500張股票，約定人頭同時買490張，左手換右手，炒高股價，剩下10張散戶買。 6. 此種行為稱為「相對交易」，已違反證交法。主體1 主體3-資產負債表 1. 來到資產負債表 2. 總資產為180億元甲、其他綜合損益衡量之資產達52億。乙、應收帳款佔36億 i. 先計算應收帳款周轉次數，也就是營收/平均應收帳款，為3.4次 ii. 再算出應收帳款周轉天數，365天/周轉次數，為107天，就是公司出貨，107天後可以收到錢，這反映了公司的市場地位。 iii. 全漢的天數從10年前到現在，增加了12%，是不利的。 iv. 在極端情況下，若收現天數過度拉長，有公司與客戶聯手作假帳的可能。丙、存貨佔26億 i. 先計算存貨周轉次數，「銷貨成本/兩年平均存貨」，5.3次。 ii. 存貨周轉天數是365天/存貨周轉次數，為68天，就是賣出這些存貨需要的天數 iii

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五分鐘看懂財務報表-京城(2524)2020年年報

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2021/08/07

2524京城開場 1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表 2. 今天來看京城建設2020年年報 3. 京城董事長為蔡天贊，出生於嘉義布袋美好里，他在SARS期間大量買地，光美術館一帶土地，當時一片荒蕪，日後翻漲20倍。 4. 他在不景氣時，大舉用現金投資，因為可和賣方折利息。 5. 他所購置的土地大多位於高雄，被稱為高雄土地公。註：鏡周刊2016.11.22 主體1 主體3-資產負債表 1. 來到資產負債表 2. 總資產為320億元甲、存貨佔290億元。 i. 其中，待售房屋佔34% ii. 正在蓋的房子佔8% iii. 土地佔53% iv. 另一家建商-勤美，待售房屋僅12%，且正在蓋的房子44%。 v. 從三者比重，相對而言京城的建案有滯銷的情形，而且蓋新房也陷入停滯。乙、房地產企業的存貨，流動性遠高於一般企業存貨，因為土地具有保值性。丙、存貨往往被用於抵押貸款丁、地段是影響其流動性的最大因素，所以才有一句話location, location, location。戊、若存貨不足，未來需要被動購地，但若存貨過多，須注意是否有債務過高風險。 3

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五分鐘看懂財務報表-正崴(2392)2020年年報

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2021/08/01

2392正崴開場 1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表 2. 今天來看正崴2020年年報 3. 正崴董事長為郭台強，畢業於中興法商法律系，曾為鴻海總經理，與子公司正崴總經理，後來正崴脫離鴻海獨立。 4. 正崴做連接器起家，如USB、Type C等等，如今轉做多樣電子代工。 5. 正崴旗下三大產品營收占比為：零組件38%、系統組裝49%、零售通路11%。 6. 產品線包括蘋果Airpods, iPhone, Apple pencil, 電動車零組件等。 7. STUDIO A為正崴旗下的蘋果專賣店。主體1 主體3-資產負債表 1. 來到資產負債表 2. 總資產為820億元甲、不動產、廠房及設備佔200億元。乙、應收帳款佔160億元。丙、存貨佔130億元 3. 總負債為520億元甲、應付帳款佔170億元。乙、長期借款為120億元。 4. 股東權益為300億元，非控制權益佔20%。主體4-損益表 1. 來到損益表 2. 營收為890億元。 3. 毛利為 97億元，毛利率11%。 4. 營業利益為 23億元，營業利益率3%。 5. 淨利為18億，淨利率2%。 6

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五分鐘看懂財務報表-2883開發金2020年年報#責任準備金利率

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2021/07/25

2883開發金開場 1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表 2. 今天來看開發金2020年年報 3. 開發金董事長為張家祝，其前身為開發工銀，為國民黨黨產。 4. 開發金旗下有凱基銀行、凱基證券、中國人壽等。 1. 2004年，辜家透過中信證券公開收購6%開發金股份，取得經營權，後來中信證券改名凱基證券，開發金又收購萬泰銀行，並改名為凱基銀行，而2021年，開發金收購21%中國人壽股權，持股達到56%，中壽本為辜家經營的華僑人壽。 5. 2009年，時任總經理辜仲瑩欲收購金鼎證券，違反《證交法》、《金控法》被判5年不可回金融業，後由群益接收金鼎股份解圍，他於2020年回歸擔任中華開發資本董事長。主體1 2. 中華開發資本為創投業，法規限制槓桿比率為1:1，而壽險業則可至14:1，即投資100元，只需拿出7.5元，故前中壽董事長王銘陽欲讓中華開發資本入股中壽。 3. 王銘陽做投資出身，2003年掌管中壽，2009年以象徵性的1元合併保誠人壽，得到11000名業務員加上2000億資產，2017年又以1元接受安聯人壽保單，使得中壽資產從一千億成長為3兆。 4

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